中国经济的“托、拖、脱、妥”

本文摘要：通过托底经济抵挡风险无可厚非，但如果因为托底经济而拖垮了改革，中国经济可能会有瓦解正轨的风险。改革和快速增长并非对立，如果能在托底经济的同时减缓供给改革、获释活力，中国经济不但可以防止出轨的风险，还可以南北尤为稳健的结局。 纳：托底经济 2013年以来，面临结构性滑行的经济背景，新一届政府的宏观管理思路也再次发生了根本性变化。

通过托底经济抵挡风险无可厚非，但如果因为托底经济而拖垮了改革，中国经济可能会有瓦解正轨的风险。改革和快速增长并非对立，如果能在托底经济的同时减缓供给改革、获释活力，中国经济不但可以防止出轨的风险，还可以南北尤为稳健的结局。

　　纳：托底经济　　2013年以来，面临结构性滑行的经济背景，新一届政府的宏观管理思路也再次发生了根本性变化。一方面，为了消化前期政策带给的债务风险和生产能力不足，中国必须退出唯GDP的老路，杜绝大规模性刺激，但另一方面，中国也无法回头几乎退出GDP的歪路，如果经济快速增长卡住健低收入的底限，可能会导致不高效率的社会和政治风险。左右权衡，只纳不举的宏观管理思路逐步成型：以大投资、长货币居多的粗放式宏观调控逐步解散历史舞台，取而代之的是以定向投资、务实货币居多的结构化调控。

　　厘清了政府的新思路，我们既可以解读为什么在过去两年经济增长速度大大没落的背景下，政府需要维持定力不性刺激，也可以意识到在2014年下半年经济上行压力大大增大的情况下，政府意味著会视而不见经济卡住安全性的底限。近期的一系列信号也印证了我们的辨别。新华社6月5日单发三篇社论为微性刺激更正的意图，李克强总理6月6日在中南海开会经济工作座谈会拒绝上半场展现出不错，下半场夺得佳绩，6月16日再次撰文申明保证已完成全年经济社会发展主要目标任务，都指出微性刺激仍将是下半年宏观调控的主线，其核心思路是长货币+长财政+长信用。

　　长财政，为挽回八项规定的被动削减，预计财政支出力度将更进一步增大，助力大位快速增长。结构性增税、基建投资仍是主要发力点。特别是在是铁路投资，今年下调铁路投资计划至8000亿元，比去年快速增长20.1%，但前5个月同比上升2.8%。在经济上行压力下，预计下半年铁路投资不会加大力度，同比增长速度将约30%以上，可以对冲房地产开发投资回升2个百分点。

　　长货币，央行将之后增大货币定向严格力度，并且有可能以定向严格之名，行全面严格之鉴。货币端的严格还包括增大公开市场投入力度（正回购保护环境、降价或重新启动逆回购）、之后增大定向降准力度和定向再行贷款，反对三农、小微企业、棚户区改建等重点领域和薄弱环节，不回避降息或降准的有可能。　　长信用，时隔银监会调整存贷比之后，央行有可能逐步放开信贷额度。央行的额度管掌控大约了长货币对实体的反对效果，似乎已沦为当前经济的不能忍受之轻，未来可能会逐步放开，央行还有可能通过窗口指导增大对实体经济的反对。

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